Bath & Body Works: Mô hình kinh doanh chất lượng cao, không có lợi nhuận (BBWI)

luận án đầu tư

Luận điểm đầu tư hiện tại của chúng tôi là:

• BBWI có một mô hình kinh doanh chất lượng cao và đang hưởng lợi từ những thuận lợi. Chúng tôi nghi ngờ nó sẽ là một nhà bán lẻ kiên cường trong năm tới.
• Lợi nhuận rất tốt và có thể bảo vệ được, do các sản phẩm công ty bán.
• Định giá của BBWI không ngụ ʏ́ tăng giá dựa trên tính toán DCF. Khi tính đến rủi ro ngắn hạn, chúng tôi khuyên bạn nên nắm giữ.

mô tả công ty

Công ty Bath & Body Works (NYSE:BBWI) là một nhà bán lẻ đặc biệt tập trung vào việc cung cấp nhiều loại nước hoa gia đình, sản phẩm chăm sóc cơ thể, xà phòng và chất khử trùng.

Giá cổ phiếu

Giá cổ phiếu BBWI đã tăng trong thời kỳ nhu cầu mạnh sau Covid. Kể từ đó, giá cổ phiếu đã giảm cùng với điều kiện thị trường hạ nhiệt và đang được giao dịch không đổi.

Phân tích tài chính

Trình bày ᴏ̛̉ trên là tài chính của BBWI hiệu suất trong thập kỷ qua.

Doanh thu & yếu tố thương mại

BBWI đã duy trì một quỹ đạo tăng trưởng mạnh mẽ sau khi tách doanh nghiệp. Doanh thu tăng 19% trong năm tài chính 20 và 23% trong năm tài chính 21, chỉ có một sự sụt giảm nhỏ sau đó.

BBWI điều hành các cửa hàng ᴄ.1800, chủ yếu trên khắp Hoa Kỳ. Công ty hoạt động như một nhà bán lẻ đặc biệt với giá cả phải chăng, cho phép công ty tham gia vào sự phát triển của ngành bằng cách cung cấp nhiều loại sản phẩm. Là một chuyên gia, BBWI đã thu hút được một lượng lớn khách hàng theo dõi, phát triển mối quan hệ này bằng chương trình phần thưởng để cải thiện số lần mua hàng lặp lại. Sự đa dạng lớn của các sản phẩm trong một ngành cụ thể cùng với quy mô của nó là điểm bán hàng chính của BBWI. Hơn nữa, BBWI đã mở rộng ra nước ngoài thông qua các địa điểm thực tế (Quan hệ đối tác), chẳng hạn như với Next ᴏ̛̉ Vương quốc Anh chẳng hạn.

Tăng trưởng cửa hàng tiếp tục mạnh mẽ, điều này sẽ hỗ trợ tăng trưởng liên tục trên cơ sở tuyệt đối. Ban quản lý dự báo số lượng cửa hàng sẽ tăng ròng 3% và diện tích tính theo mét vuông tăng 4-5% ᴏ̛̉ Hoa Kỳ và Canada. Ngành kinh doanh quốc tế dự báo mức tăng ròng ấn tượng 15%.

Ngành bán lẻ có tính cạnh tranh cao do không có khả năng xây dựng các rào cản gia nhập thực sự. Toàn ngành đã trải qua một số xu hướng chính ảnh hưởng đến BBWI.

Thứ nhất, sự gia tăng của thương mại điện tử đã thay đổi đáng kể động lực của ngành. Thương mại điện tử đã góp phần làm tăng tính cạnh tranh, khi các doanh nghiệp chỉ hoạt động trực tuyến cạnh tranh mạnh mẽ về giá với các nhà bán lẻ có tổng chi phí cao. Điều này đã gây áp lực buộc BBWI phải phát triển hơn nữa đề xuất giá trị của mình như một phương tiện để duy trì tính cạnh tranh. Chúng tôi tin rằng BBWI phần nào được cách ly bởi các sản phẩm mà họ bán, vì sự do dự về chất lượng của các thành phần có nghĩa là người tiêu dùng có nhiều khả năng sẽ chọn một doanh nghiệp mà họ tin tưởng hơn.

Điều này không có nghĩa là các nhà bán lẻ truyền thống đã chết mà thay vào đó là nhu cầu đổi mới mô hình kinh doanh của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, cách tiếp cận đa kênh là một bước phát triển quan trọng. Thương mại điện tử cung cấp cho người tiêu dùng sự tiện lợi nhờ khả năng mua hàng mà không cần rời khỏi nhà nhưng nếu bạn muốn dùng thử một sản phẩm thì sao? hoặc nhận ra bạn không thích nó? Hệ thống không hoàn hảo. Cách tiếp cận đa kênh cho phép các cửa hàng kỹ thuật số và cửa hàng thực tự bổ sung cho nhau (Chẳng hạn như bằng cách đặt hàng trực tuyến và nhận hàng tại cửa hàng).

Người tiêu dùng ngày càng quan tâm đến các thành phần được sử dụng trong các sản phẩm chăm sóc cá nhân. Chúng tôi đang nhận thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các sản phẩm bền vững, thuần chay và không độc ác. BBWI đã bắt kịp xu hướng này, sản xuất nhiều loại sản phẩm có thành phần thân thiện với môi trường. Nghiên cứu cho thấy người tiêu dùng sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho các sản phẩm bền vững, hỗ trợ lợi nhuận và tăng trưởng doanh thu.

Hơn nữa, có một xu hướng chung hướng tới chăm sóc sức khỏe và tự chăm sóc bản thân đang đạt được động lực đáng kể, với việc người tiêu dùng tìm kiếm các sản phẩm thúc đẩy thư giãn, giảm căng thẳng cũng như sức khỏe và hạnh phúc tổng thể. Lý do cho điều này có thể là sự kết hợp của một số yếu tố kinh tế xã hội và tác động của mạng xã hội. BBWI được định vị tốt để hưởng lợi từ điều này và đang sử dụng phương tiện truyền thông xã hội để mở rộng phạm vi tiếp cận. BBWI có hơn 7 triệu người theo dõi trên Instagram và thường xuyên hợp tác với những người nổi tiếng để thực hiện các hoạt động quảng cáo.

Cuối cùng, các sản phẩm của BBWI chủ yếu nhắm vào phụ nữ. Phụ nữ chiếm khoảng 85% trong tất cả các giao dịch mua của người tiêu dùng, với ước tính 80% cho các sản phẩm chăm sóc sức khỏe. Do đó, trọng tâm chiến lược và tiếp thị của BBWI là tập trung vào phân khúc dân cư sinh lợi nhất.

Những yếu tố thương mại này là lý do chính cho sự tăng trưởng mạnh mẽ của BBWI trong những năm gần đây. Mặc dù công ty thiếu một con hào hữu hình, nhưng quy mô và sự công nhận thương hiệu đã giúp công ty có được vị trí dẫn đầu thông qua lòng trung thành và khả năng hiển thị thị trường.

Cân nhắc kinh tế & bên ngoài

Theo quan điểm của chúng tôi, điều kiện kinh tế là lý do chính khiến nhu cầu chậm lại. Điều này không có nghĩa là người tiêu dùng đột nhiên không đủ khả năng chi trả cho nước hoa hoặc sản phẩm chăm sóc cơ thể, nhưng chúng ta đang chứng kiến ​​sự sụt giảm chung trong chi tiêu bán lẻ do lạm phát tăng cao.

Chúng tôi nghi ngờ BBWI sẽ có khả năng phục hồi so với các nhà bán lẻ khác. Chăm sóc cơ thể và nước hoa thường có nhu cầu cao do tầm quan trọng của người tiêu dùng đối với các sản phẩm và chi phí thấp so với thu nhập. Chúng tôi nghi ngờ điều này sẽ hỗ trợ doanh thu.

lợi nhuận

BBWI có lợi nhuận ấn tượng. Trong giai đoạn LTM23, công ty tự hào về EBITDA-ᴍ là 20% và NIM là 10%.

Những lợi nhuận này là sự phản ánh của các sản phẩm được bán. Chăm sóc cơ thể / nước hoa có chi phí sản xuất thấp nổi tiếng, cho phép các thương hiệu tập trung vào đầu tư tiếp thị trong khi vẫn duy trì lợi nhuận cao.

Biên lợi nhuận sụt giảm gần đây có thể là do lạm phát tiếp tục ảnh hưởng, cũng như chiết khấu gia tăng khi Ban quản lý cố gắng duy trì tăng trưởng.

Bảng cân đối kế toán

Tỷ lệ ND/EBITDA của BBWI là 2,6 lần, mà chúng tôi cho là mức tối đa có thể quản lý được. Bảo hiểm lãi suất của nó là 5,5 lần và các khoản thanh toán lãi chiếm 5% doanh thu. Bất kỳ hơn nữa có thể trở thành một mối quan tâm cho doanh nghiệp.

Dòng tiền ổn định một cách ấn tượng, phản ánh hiệu quả quản lý vốn lưu động (cụ thể là hàng tồn kho). Điều này đã cho phép doanh nghiệp phân phối tốt cho các cổ đông, với cổ tức bền vững trong năm tới theo quan điểm của chúng tôi.

Quan điểm

Trình bày ᴏ̛̉ trên là dự báo đồng thuận của Wall St. trong 5 năm tới.

Tăng trưởng doanh thu dự kiến ​​sẽ vẫn tốt, với tốc độ CAGR là 5%. Điều này ngụ ʏ́ việc tiếp tục quỹ đạo hiện tại của công ty, theo quan điểm của chúng tôi, điều này có vẻ hợp lý.

Hơn nữa, cải thiện tỷ suất lợi nhuận cũng được dự báo. Chúng tôi có ít niềm tin hơn trong việc này. Mặc dù chắc chắn là có thể, nhưng chúng tôi không thấy đủ bằng chứng để hỗ trợ quan điểm này.

định giá

BBWI hiện đang giao dịch ᴏ̛̉ mức 9,7 lần LTM và NTM EBITDA. Để định giá BBWI, chúng tôi đã tiến hành định giá DCF.

Các giả định chính mà chúng tôi đã đưa ra là:

• Doanh thu tăng trưởng 4-5%, phù hợp với ước tính của các nhà phân tích và quỹ đạo hiện tại của doanh nghiệp.
• Tỷ suất lợi nhuận giảm trong năm 2023, sau đó là những cải thiện gia tăng nhỏ, mặc dù không đến mức mà Ban quản lý dự báo.
• Bội số thoát là 7x, WACC là 9% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn là 7x.

Dựa trên điều này, chúng tôi ngụ ʏ́ mức tăng chỉ 1%. Điều này có nghĩa là BBWI đang giao dịch ᴏ̛̉ giá trị hợp lý hiện tại. Những rủi ro chính mà chúng ta thấy là sự trở lại của tăng trưởng và việc bình thường hóa tỷ suất lợi nhuận, do sự trượt giá của cả hai trong LTM. Mặc dù chúng tôi mong đợi một sự thay đổi nhanh chóng trong năm tài chính 24, nhưng điều này còn lâu mới chắc chắn. Chúng tôi không thấy xu hướng tăng dựa trên rủi ro này.

suy nghĩ cuối cùng

BBWI là một doanh nghiệp truyền thống mạnh mẽ trong ngành bán lẻ cạnh tranh cao. BBWI được định vị rất tốt để tiếp tục quỹ đạo tích cực của nó, dựa trên các xu hướng thuận lợi của ngành và các đặc điểm cơ bản của nó. Chúng tôi cũng thích lợi nhuận của nó. Thật không may, chúng tôi không thấy xu hướng tăng ᴏ̛̉ mức định giá hiện tại.